【食品、饮料与烟草行业】护城河研究系列之食饮篇：解码盈利,构筑壁垒
编辑：admin 日期：2019-06-10 13:04:35 / 人气：
异曲同工：白酒的品牌之“道”与大众品的竞争之“术” 食品饮料大多数是典型的 2C品牌，因此“品牌力”依旧是其最核心的护城河。 但由于食品饮料子行业众多，产品属性的差异导致不同品类的品牌溢价&粘性是 不同的。从价格带以及消费频次看高端的品牌尤为重要，而大众品低价高频的 消费属性更偏重于“薄利多销”，供应链效率、规模优势等带来的成本优势在特 定阶段更重要。从 ROE 的角度看，白酒主要来自于品牌力带来的定价权，高毛 利高净率驱动高 ROE；而大众品则往往是定价与周转能力的权衡，大多数大众 品高 ROE 主要是由高周转带来，高效的供应链运营效率是龙头重要的护城河。
殊途同归：不尽相同的护城河，不断领先的竞争优势 贵州茅台(870.670, 8.54, 0.99%)：品牌决定强溢价，稀缺性加深护城河。茅台的护城河来源于其超强 品牌力，从而带来对下游的定价权以及稳定的高 ROE 水平；茅台由于资源限制 以及生产工艺复杂，决定了茅台长期供需偏紧的状态，稀缺性加深其护城河。
伊利股份(30.570, 0.57, 1.90%)：高效的成本管控、日渐增强的定价权，构筑综合型护城河。伊利是 典型的大众品消费属性，相比于茅台，伊利的高 ROE 更多是由高周转驱动，护 城河更多的体现在供应链运营的高效，长期看定价权持续强化也将加深护城河。
海天味业(101.990, 2.97, 3.00%)：规模成本优势+用户置换成本，构筑综合型护城河。海天是典型的 2B 和 2C 渠道均覆盖的调味品龙头，2B 成本优势显著，2C 品牌领先，品牌和 成本均是海天重要的护城河，海天定价权的持续提升，有望继续加深其护城河。
投资建议：优选龙头，拥抱价值 重点推荐龙头品种贵州茅台、五粮液(100.480, 3.19, 3.28%)、泸州老窖(68.110, 1.31, 1.96%)、洋河股份(113.120, 1.42, 1.27%)、山西汾酒(55.800, 1.91, 3.54%)、伊利 股份、双汇发展(24.370, 0.28, 1.16%)、青岛啤酒(46.410, 1.31, 2.90%)、海天味业、中炬高新(38.110, -0.09, -0.24%)、安井食品(46.160, -0.24,-0.52%)等。
上一篇：电子烟也致瘾孩子别碰下一篇： 电子烟受到追捧 专家：电子烟对身体危害或高于普通香烟